自从作者去年11月份点评过中国电信2020年3季报之后，中国电信港股持续上扬。尽管2022年是熊市，各大指数纷纷下挫，中国电信港股依然逆势上扬20%，十分耀眼。与此同时，我们看到前期疯狂的互联网股票却市值大幅度下挫。快手这样的互联网新锐，它的市值曾经是中国电信港股的2倍左右，和公司基本面的背离可谓极度夸张。经过这一轮的回调，快手市值已经缩水超过50%，位于中国电信之下。中国电信和互联网市值之间的一涨一跌折射出整个互联网产业链的变化，电信运营商的基本面和技术实力稳步提升，而互联网的泡沫也终于经不起时间的考验。

中国电信的年报是对其2021年全年业务的总结和回顾，整个报告中透露出的积极因素更是解释了为什么熊市中资本市场对中国电信如此看好。 这10多年来，运营商响应国家号召，提速降费，ARPU(Average Revenue Per User)即每用户平均收入一度连年下降。2021 年，中国电信的整体业务数据终于触底反弹。移动通信服务收入为人民币1,842 亿元，同比增长4.9%，移动用户ARPU 为人民币45.0 元，同比增长2.0%。2021 年，公司固网及智慧家庭服务收入达到人民币1,135 亿元，同比增长4.1%，宽带综合ARPU 达到人民币45.9 元，同比增长3.4%。公司营业收入为人民币4,342 亿元，同比增长11.3%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为250.44 亿元，同比增长19.2%。

基本盘触底反弹，新业务的表现更是亮眼。2021 年，公司产业数字化业 务收入达到人民币 989 亿元，可比口径同比增长 19.4%，增速较 2020 年显著提升。天翼云收入实现翻番，达到人民币 279 亿元，稳居业界第一阵营，保持政务公 有云市场的领先地位。公司加强数据中心规模集约发展，IDC 收入达到人民币 316 亿元，市场份额继 续保持行业第一。中国电信能够在互联网巨头云集、竞争惨烈的云市场实现收入翻番，的确是难能可贵，也是2021年报的最大亮点之一。 新业务的快速发展自然离不开在科技和研发上面的大力投入。年报中披露的研发数据也佐证了这一点。2021 年，中国研发费用为 69.3 亿元，较去年同期增长 46.4%，主要原因是公司强化科技创新，加大高科技人才引进，加强云网融合、5G 等核心技术研发。同比接近50%的研发费用增长，进一步凸显了中国电信彻底向科技型公司转型，甩掉互联网巨头管道商的帽子的决心。

 3G、4G乃至5G的到来，这些变革的背后是运营商巨额的基础设施投资。通信标准的快速演变也直接带了中国电信的巨额资本支出和设备折旧。中国电信等运营商牺牲了自己的利润，促进了国内电信设备业的发展和壮大。整体来看，2022年，中国电信预计资本开支930亿元 较2021年仅小幅增加。2022年中国电信在5G网络的资本开支将同比下降10.5%，业务回报更大的产业数字化方向的资本开支则同比上升62%，投资结构进一步优化。 随着A股的成功上市，中国电信的资本实力进一步增强，财务费用也大幅下降。2021 年，公司财务费用为 12.9 亿元，较去年同期下降 57.1%，主要原因是 公司经营业绩及现金流状况良好，A 股发行有效保障重点投资项目资金需求，同时进一步加强资金集 约管理，付息债规模有效压降。 

随着经营的好转，中国电信2021年的分红方案也十分慷慨。2021年末期股息为0.17元每股，总额高达156亿元，占当年归属股东净利润的60%。分红比例和金额的大幅度提升，也让投资者从中国电信基本面好转中收获了实实在在的利益。 基本面触底反弹，新业务增长让人惊喜，2021年中国电信的确是给投资者交上了一份满意的年报。2022年内外部环境错综复杂，综合实力稳步提升的中国电信依然让人期待。 

申明： 本人持仓中国电信港股市值约200万人民币，本文仅用于分享个人观点，不构成任何投资建议。版权所有，转载请联系：inquiry@wealth666.com。