俄乌危机发生后，欧洲能源价格暴涨，天然气与年初相比，价格也上涨了250%，这种惊人的涨幅已经成为了全球热议的话题。受欧洲地区的天然气价格上涨的影响，欧洲电力的价格也在不断上涨，今年以来欧盟主要经济体的电价相较于前一年普遍高出了一倍。

被认为是欧洲最可靠的债务国的德国，在寻求数十亿美元来应对能源危机之际，却难以出售其债券。最近疲软的国债拍卖表明，德国在充满不确定性的市场上发行债券面临着挑战。

德国商业银行（Commerzbank）利率策略主管表示，周二德国5年期政府债券拍卖的需求疲软，但最近的其他拍卖“非常、非常、非常糟糕”，他将这种情况比作“买家罢工”。

例如，本月早些时候，德国金融机构仅出售了17.8亿欧元（17.7亿美元）的2029年新债券，总出价不到40亿欧元目标的一半。

根据对金融机构数据的分析，此次拍卖的出价与出价比率为0.47，是德国7年期债券拍卖中的最低水平，也是1999年以来拍卖中的第二低水平。德国持有55%的债券，这是有记录以来第二大发行量。

在过去12个月里，2年期、7年期和15年期债券拍卖的出价与出价比率也创下新低，而另一份数据显示，德国最终将最近疲软的30年期银团债券出售中的三分之一分配给了对冲基金，这是政府债券出售中的一个非常高的份额。

分析人士指出了两个因素。首先，随着各国政府应对能源危机，预计德国和更广泛的欧洲债券发行量将激增；其次，央行大幅加息，并计划逐步退出债券市场。在这两个因素刺激下，欧洲债券利率可能大幅提升，现在购买欧洲国债可能并不是一个好的选择。

根据美国银行（Bank of America）的数据，预计欧元区政府和欧盟本身将在2023年发行创纪录的4000亿欧元净债务，而欧洲央行（European Central Bank）将不会因为市场已经习惯于通过各种紧急计划进行发行而加快发行。

由于对俄罗斯能源的过度依赖，德国计划在未来几年借入特别大的资金，上周议会投票暂停限制新借贷的宪法债务制动。

“这在很大程度上是一个德国的故事，因为德国是能源危机的最大受害者，”Danske Bank首席分析师表示。相比之下，法国金融机构在10月20日发行了100亿欧元中期债券，以满足强劲的需求。

发行量上升之际，欧洲央行正在考虑通过所谓的量化紧缩（QT）开始缩减其资产持有量的计划。美国银行（Bank of America）欧洲利率策略主管表示：“供应和QT都是非常新的主题，它们在过去四周左右刚刚出现在投资者的脑海中。”。

借贷和QT方面的不确定性增加了欧元区债券市场的波动性，英国现已取消的大规模无资金减税计划的连锁反应已使其受到冲击。

德国金融机构负责人在周二的一次活动中表示，波动性正在阻止作为德国债券交易商的银行参与债券拍卖。他表示：“真正的波动性让这变得困难……外滩拍卖集团的成员在拍卖中出价时会冒风险。

德国商业银行（Commerzbank）表示，恶劣的市场条件意味着这些交易商不想购买债券，即使在其他交易中有政府债券作为抵押品的需求。

尽管随着国债价格下滑，德国10年期国债收益率从年初的-0.2%飙升至2.2%左右，接近2011年以来的最高水平，但需求依然疲软。由于美联储和欧洲央行的持续加息，没有人希望在年末承担过多风险。

和美国国债利率相比，德国国债收益率依然较低，对买家吸引力不足。