近两年，美元在持续不断升值。就在美国经济出现降温迹象之际，美元兑主要货币的汇率已经飙升，从欧洲19个成员国的欧元到中国的人民币。美元对其他主要货币的指数目前处于20年来的最高水平。

美元上涨的部分原因是美联储（Federal Reserve）在试图遏制通胀的同时，比其他一些央行更积极地加息，而资金倾向于流入收益率较高的货币。在世界动荡期间，人们越来越担心能源价格的冲击将阻碍世界许多地区的经济增长，而美元通常被视为避风港的角色，这也推动了美元的上涨。

尽管美元最近非常强势，但有迹象表明，美元的升值处于“尾部时间”，因为美元兑日元或英镑等货币的汇率接近极端水平。自撒切尔夫人（MargaretThatcher）担任英国首相以来，英镑兑美元的汇率一直处于最低水平。

支撑美国兑主要货币走强的关键因素有哪些？

首先，美国和世界其他主要地区之间存在着相对的政策差异。美国经济的基础似乎更加稳固，通货膨胀的基础似乎更为广泛，美联储在提高政策利率和紧缩政策方面似乎比世界上许多其他地方更不受约束。

举个例子，欧洲央行（ECB）也一直在以相当激进的方式推行政策，但他们必须对政策收紧是否会引发主权信用担忧，以及是否会造成金融分裂有半点关注。在整个欧洲，人们最关心的是能源冲击。相比之下，美联储在紧缩政策方面更积极主动。

美元也是特别的，这是第二部分。当人们担心全球经济衰退，市场出现避险情绪时，它往往表现良好。美元是一种“避风港”资产，你往往会看到流入美元的资金也支持美元。

在今年的大部分时间里，这两支部队中的一支或两支一直在运作。第一季度美元的强势很大程度上是因为美联储采取了更积极的行动，以及市场相对于其他市场的定价。第二季度，美元对发达国家和新兴市场货币表现良好，因为经济衰退的担忧是最重要的。当我们进入第三季度时，有点回到了第一季度的风格，美联储的一致和重大举措似乎再次支持美元兑主要货币。

就美元强势而言，我们在这一周期中走了多远？它已经过了顶峰吗？

美元已经走强一段时间了。从广义美元的某些指标来看，今年美元已经升值了约15%，自2021年初以来已经升值了20%。从估值的角度来看，美元确实看起来被高估了。也许不像以前的峰值那样被高估，但也没有那么远。倘若我们比较美元对日元或英镑，美元液晶处于相对极端的水平。

当你把所有这些放在一起，可以公平地说，我们正处于美元强势周期的后半段期。美元可能还有更多的升值空间，部分原因是在一开始提到的那些因素，这些因素依然在发挥作用。

部分经济学家预测美国经济将继续比欧元区和中国等其他主要经济体表现更好。因此，智观问财预计美联储在政策收紧过程中将继续处于领先地位，并将继续支撑美元的强势地位。但公平地说，美元的强势周期已经处于后半段，可能不会持续太久。